2019 年，一些新兴产业受到大力扶持，国企改革也在不断深化落实。中国经济的起色变得更加值得期待，一些私募股权的投资机会凸显出来。
但同时，困难与挑战也亦明显，宏观经济、金融环境、产业发展环境等都发生了一系列变化。在机遇与挑战并存的新一年中，哪些领域会成为新一年的投资热点？投资机构做了哪些布局？又将注意和规避哪些风险？因此《英才》记者采访多位VC/PE 投资人士，勾勒出2019 年投资路线图。
赵令欢
弘毅投资董事长
随着中国从“世界工厂”成为“世界市场”，从资本输入国成为资本输出国，金融与实体经济的发展都有转型升级的需求。
2019 年，弘毅投资依然秉持我们实践多年的“三大确信（conviction）”：第一，移动互联改变人类，主要指新技术会让很多业务模式有跳跃式、颠覆性的变化；第二，深化改革改变中国。第三，中国崛起改变世界。
这其中，蕴藏着我们关注的主要领域、行业和机会，例如：
数字化：消费者的消费观念、人类的生活方式已经全面数字化。不仅会快速造就更多的“独角兽”，更重要的是会越来越深刻地影响商业规则的制定。中国现在拥有最好的数字化基础设施，这不仅是指我们已经有多少智能手机用户，更多是指思维方式和生活方式的彻底转变，这是经济发展的强大驱动力。
全球化2.0：帮助中国企业通过“走出去”变成更强的跨国公司，把中国优秀的技术和产能，特别是生产制造业的技术和产能输出到全球。同时，基于中国已经是世界最大、最有前景的消费市场，把先进的产品和技术引进中国，服务中国市场日益增长的消费需求。
行业角度，我们依然关注与中国市场和中国消费者息息相关的衣食住行等领域，例如品牌连锁餐饮、创新药及医疗服务、文化传媒等，以及高端制造、环保与新能源等弘毅有较多积累和专长的行业。同时，特别关注数字经济与存量经济的结合所带来的系统性机会。
弘毅投资作为已拥有PE、地产金融、二级市场等不同业务的投资管理机构，私募股权投资业务则仍以并购投资为主要模式。
并购投资的投资周期通常较长，具有股权占比大、对企业治理的影响力大、有能力推动行业整合等特征，往往会帮助企业在较长时间内进行战略升级、国际并购、与数字经济结合等。一个好项目、好企业的打造，从孕育、执行、发展到最终退出需要较长的时间，往往是
5-10 年。
因此，我们会关注市场的变化，但主要是关注长期趋势对于我们所投资行业和企业的关键影响，短期的市场起伏和估值水平的变化，不是我们选择项目时最重要的考虑因素。
我们常说并购重组类资本是成人之美的，作为投资者要围绕着企业家和创业者，帮助他们去圆自己的梦，这是在我们的投资生涯中得到充分论证的。因此，在选择企业时，我们更看重企业是否有远大的目标和坚实的基础，领军人物的战略眼光，管理团队的经验和水平。
雷杰
北京中财龙马资本投资有限公司董事长
2019 年，我们将继续重点关注战略新兴产业、军民融合等领域投资机会，助力优质企业发展。
随着科学技术的不断突破，以美国为主的世界主要国家纷纷加快部署，推动新能源汽车、先进制造、新材料、节能环保等新兴产业快速发展。我国必须加快培育和发展战略性新兴产业，掌握关键核心技术及相关知识产权，增强自主发展能力。
大力发展以新材料、新能源汽车、先进制造等为代表的战略新兴产业，是我国经济转型升级的内在要求，也是我国经济进入高质量发展阶段的必经之路。无论从政策激励还是技术可拓展性来看，投资市场空间都是巨大的。
2017 年以来，我们投资在新能源汽车、新材料以及先进制造等战略新兴行业进行了多项投资。未来，我们将继续与相关产业方合作成立专项基金，重点挖掘具有核心技术优势、能够长期成长的优质企业。
政策不断完善，军民融合迈入蓬勃发展期。目前我国的军民融合度在30% 上下，也是军民融合由初步融合向深度融合过渡，进而实现跨越发展的关键期。
随着军工科研院所改制的逐步实施，也为军民融合基金提供了丰富的投资机会。另一方面，美国的民营企业已囊括90% 以上的国防军工订单，假设我国民参军占比由30% 提升至50%，仅2020 年民参军市场规模或将超过2164 亿元，我国民参军还有相当辽阔的市场空间和发展潜力。
在军民融合领域，我们将继续与国有大型军工央企等机构共同合作投资，借助合作伙伴军工行业丰富的资源，通过“资本+ 增值服务”的方式助力涉军优质企业成长壮大，专注于国防科技工业投资建设、军工企业改组改制、军民两用技术开发、航空发动机军民融合等领域中的优质企业，运用资本和军工行业的影响力加速企业发展壮大，并通过资本运作实现理想的财务收益。
彭震
创丰资本创始人、管理合伙人
近两年来，我们一直在思考，创丰资本的差异化优势在哪里？一段时间的思考之后，创丰资本最终确定了“二二三”的发展规划：在项目层面，创丰资本未来会重点关注能够和资本市场对接的国企混改，以及考虑两岸三地的项目和资金联动效应；在具体专业业务层面，创丰资本未来将采取投资业务和投行业务两者并行的模式；在投资阶段层面，创丰资本投资一尾一头，一方面投后期并购重组，看准未来三年的并购机遇，一方面投天使，和初创企业共同成长。
中国创投行业过去十年的高速增长，主要归功于中国第三产业的发展，过去30 年里，中国第三产业增加值在GDP 中的占比，从个位数涨到了2016年的51.6%。而这个阶段中，传统金融模式不能给第三产业公司提供足够的金融服务和支持，这给创投行业留出巨大的空间。
但未来十年，中国将是第二、第三产业并驾齐驱的十年。第二产业的特点，是重基础建设及基础科技应用的发展，需要长时间、大资金的研究投入，这种投入现在中国的民企很难去负担。所以中国第二产业要发展，就要做好“腾笼换鸟”的工作，通过混改以及和资本市场结合等方式，充分焕发国企的活力。
中国的国企并不缺乏研发能力和制造能力，国企缺乏的是灵活的市场机制来让这批专业人才和高端技术可以尽快和市场结合，而灵活的市场机制恰巧是民企拥有的。国企的资本和科研实力加上民企的灵活机制，两项互补，就可以将资源盘活，而在国企和民企合作的过程中，就有了资本市场运作的空间。
创丰资本此前已经积累了多个国企混改项目经验，懂得如何寻找国企混改中的“平衡点”，所以未来将继续拓展在这一领域的优势。
创丰资本瞄准的产业可归为两大类：“高端装备制造业”+“消费升级”。其中高端装备制造业占比超过三分之二，消费升级占比占到三分之一。
而在高端制造业领域又分为三个方向：第一个方向是清洁能源，第二个方向是军民融合，第三个方向是医疗器械。而在文创消费领域，创丰资本第一偏向天使阶段企业，创丰资本将和有潜力的企业一起共同成长；第二偏向能够做资源整合的公司，链接消费和IP 的两端，头部IP 与零售消费品牌的结合，实现了强流量叠加强变现的两端，而中间的低成本，则通过去中介化来实现。
李春义
长江国弘董事长
自成立以来，我们就把长江国弘定位于一家专业、精品的投资管理机构，在发展和投资实践中逐步聚焦于先进制造、健康医疗和智能技术这三大领域，2019 年乃至今后更长的一段时间，我们依然看好这三大领域的投资机会，并且会更加专注和深耕于此。
截至目前，长江国弘投资团队在上述领域已经投资了近70 家企业，绝大部分企业发展势头良好，其中不乏双环传动（002472.SZ）、步长制药（603858.SH）、隆盛科技（300680.SZ）、威唐工业（300707.SZ）、药石科技（300725.SZ）、品有互动、零点有数等优秀企业代表。
长江国弘的投资风格总体偏向审慎和稳健，投资团队一直秉持理性投资、精品意识、专注价值、主动服务的投资理念，一直深耕于所聚焦的领域。对待项目的筛选和评估，团队会从全球的高度，专业的视角，产业的眼光来审视目标企业的稀缺性特征，包括市场规模、竞争壁垒、团队特质等关键要素。
供求关系决定着市场的定价情况。大多数投资机构看好这些热门领域，必然会带来大量资金的涌入，估值出现一些泡沫在所难免。对待估值水平的高低，长江国弘的看法是要因项目而异，而不是简单一概而论。
就股权投资而言，一般情况下，在投资时点目标企业估值水平的高低，固然可以影响未来投资收益率，但它并非是投资成功与否的关键要素，目标企业的高成长性和可持续发展能力，才是化解投资风险获取稳健回报的关键所在。
长江国弘投资的企业选择标准，是要能够为用户创造某种特殊价值、拥有足够的市场空间、居于产业链价值链的关键节点的企业，其拥有独特的竞争壁垒、清晰的发展战略和较高的成长性。
当然最重要的，是要有一支有道德感、使命感，目标明确、意志坚定、执行力强、追求卓越的优秀团队。
相对二级市场而言，股权投资周期长、流动性差，这是其最大的风险所在。我们认为，在中国经济新常态背景下，伴随着经济增长方式转变，经济结构调整，市场需求变化，以及IPO、企业再融资审核机制的新变化新特点，股权投资正进入一个新的时代。过去单纯依靠一、二级市场简单套利的盈利模式将难以持续，价值投资将成为主流。
进入新时代，股权投资机构更应该思考和认清风险的本质，从实际出发，结合自身的独特优势，制定出切实可行的发展战略和投资策略。不断提升团队对那些关乎企业可持续健康发展的关键要素的甄别能力，这样才能从根本上防范和化解投资风险。
林霆
青域基金管理合伙人
我们长期看好并一直专注的大环境领域，具体包括新能源、新能源汽车、节能环保和新材料四个产业类别，无论是国家提出的七大战略性新兴产业，还是最近科创板重点扶持的6 大行业，都包含了以上几个产业类别。
因为中国是一个国家意志拥有重要影响力的特殊经济体，在中国做投资，必须顺应国家的产业发展导向。
具体到2019 年，则还要结合各个产业的产业周期来考虑。任何产业都是有起伏周期的，做投资还必须顺应产业本身的周期发展阶段，选择最优的时点进入和退出。
在2019 年，我们会重点关注储能、新能源汽车、环境综合治理这几个细分领域，因为这几个细分领域又到了新一轮景气周期的开始阶段，是比较适合进入的。
对于被投企业，主要还是看行业周期、竞争格局、企业核心竞争力、壁垒等因素。估值水平有高有低，但资本都关注到了，估值肯定会被炒上去。
对于估值我们有两个观点，第一，你是否有比较独特的项目源，而不是市场上到处在融资的大家都知道的项目，这样你的项目估值就比较可控；
第二，你是否能看到项目的爆发潜力，因为估值要动态地去看，如果每年有几倍的增长，放两三年后看估值都有可能是低的。
而对于投资风险，宏观层面的风险和微观层面的风险都要看，宏观层面包括整体经济的不确定性、资金层面宽松与紧缩的不确定性等。微观层面包括企业的扩张战略和节奏、企业运营能力、竞争格局变化等。
郑翔洲
优势资本合伙人
2019 年看好科技、5G、AI+ 出行，AI+ 医疗，AI+ 金融，AI+ 互联网等领域。做企业做趋势，投企业投风口，趋势不等于风口。预知趋势容易，预知风口难。
什么是趋势？养老产业、有机农业、人工智能、虚拟现实、区块链、体育产业、低空飞行、新能源、环境治理等都是趋势。
什么是风口？ 2014 年的风口是O2O，2015 年的风口是互联网金融，2016 年的风口是共享单车和移动直播，2017 年的风口是无人商店和内容创业，2018 年的风口是人工智能，2019 年可能是5G，AI+ 医疗、金融、互联网、出行，2020 年有可能是区块链。
但问题是如何判断风口呢？我个人一直坚持一个新品类的渗透率达到20%，这个时候来创业，来做投资可以事半功倍。
2005 年的PC 互联网的渗透率达到了20% ，所以腾讯、百度、360 都是在这一年上市的；2012 年移动互联网的渗透率达到了20%，所以滴滴打车、陌陌、小红书等企业都是在这一年成立的。
在90 年代做人工智能不会成功，在零几年做共享单车也会失败，因为风口还没有到来。领先两步成为先例，领先一步成为先驱，领先半步才能成功。
人工智能的渗透率差不多达到20% 了，所以我们投资了面对C 端的小 i 机器人，也投资了面对B 端的华制智能。
我们优势资本曾经投资了两个企业，一个七星购物，一个橡果国际，我们投资七星购物赚了76 倍，但是投资橡果国际只赚了2 倍。为什么呢？因为我们投资七星购物的时候，电视购物是风口，而投资橡果国际的时候，电视购物已经不再是风口。投资是不劳而获，要想不劳而获的前提是要增加选择的能力。
投资时看重企业主要是能够保持可持续性的创新，资本喜欢投资一个盈利可持续，成长可持续性的企业。可持续性的技术创新是高估值的原因之一。
科创板的推出，就是中国的纳斯达克，好的企业卖好价钱，坏的企业卖坏价钱。所以科创板的推出，让很多高科技企业不赚钱，也很值钱，这也是高估值的原因之一。
投资不是要求最好，而是要避免最坏。而2019 年投资，就是投资家要更懂科技。自己懂不懂不重要，但是要知道谁懂最重要。投资最好是投资组合基金，很多LP 直接投资项目，成功的概率很低。
优势资本的投资理念，一个最核心的，就是企业要具备盈利可持续性，成长可持续性。2019 年优势资本会更加专注于高科技、大健康，以及大消费。高科技占40%，大健康占40%，大消费占20%。