4 月 17 日，半导体公司纳芯微 （688052.SH）公告披露了其首次公开 发行股票并在科创板上市发行结果。 据公告显示，本次发行股数为 2526.6 万股，但是网上投资者放弃认购数量 338.15 万股，弃购股数占本次发行总 规模比例的 13.38%，弃购金额高达 7.78 亿元，超过了中国移动（600941.SH） 7.56 亿元弃购金额，创弃购金额之最。
为何弃购潮频发？
去年以前，“打新”一直 是 A 股中另类的投资策略之 一，主要是新上市股票在市场 的关注度较高，且新上市当天 的股票涨幅最高 44%，让中 小投资者对新股上市后的短期 预期较好，例如去年底上市的 三羊马（001317.SZ）上市后 当日涨停，后又连续涨停 16 个板。
“打新必赚”的印象深入投资者的心。
但随着新股破发的情况越来越频 繁，打新策略的赚钱模式开始失灵。 据 choice 的统计显示，2021 年 12 月 上市首日破发的新股数占当月新发股 票数的 15%，2022 年 1 月这一比例上 升到 20%，3 月达到 35%。截至 4 月 21 日，4 月以来上市新股 22 家，其中 已经有 16 家破发，占比 72%。
从今年初开始，新股频频破发， 劝退了大批中小投资者，也是引发这 波“弃购潮”的主要原因。
近期由于国际地缘冲突 带动了能源价格的上涨，油气 板块景区度较高，但就是这样 一个热门板块题材，且是中 国油企三巨头中的“巨无霸” 中 国 海 油（600938.SH） 也 没能留住悲观的投资者。4 月 18 日，中国海油公布了新股的发行结 果。公告显示这次网上发行中签率为 0.427%，是 2022 年以来网上中签率 最高的新股。而在此次认购中，网上 投资者放弃认购金额 2.42 亿元。不过， 好在中国海油本次 A 股发行将启用“绿 鞋”机制，即超额配售选择权，这一 机制有利于稳定新股上市后的表现。
市场环境叠加估值陷阱引发“弃购”
新股频繁破发是“弃购潮”核心 症结所在。
而破发的原因无非市场和个股两个层面。
市场原因在于今年以来，国内二 级市场持续回调，截至 4 月 22 日，上 证指数回调超 15%，两次探底 3000 点强支撑 ；而创业板指数下跌超 30%， 击穿 2300 点。个股表现更是普遍不佳， 板块轮动混乱，纵使业绩超预期也无 法提振情绪，这或是引发新股破发的 一个原因。
但事实上新股估值过高也是核心 原因之一。近期上市的新股，不时会 出现高发行价或者高 PE 估值发行的现 象，百元股价以上的新股已经变成常 态，难免让中小投资者犹豫。
2022 年的新股（以能计算 PEG 比率为主，以 0.5-1 为较为合理估值， 新股大部分成长性较高），其中 43 家 新股中，2022 年预测的 PEG 在合理 范围的仅有 13 家，占比约 30%，换 言之，大概有 7 成的新股估值并不健康，甚至有些明显高估的新股如天岳 先进（688234.SH）、和元生物（688238. SH） 以 及 华 秦 科 技（688281.SH）， PEG 高不说，市销率都在 30 倍以上， 这些还是在近期大盘回调后的估值， 显然在上市当天的估值更高。
抽取最近较热门的两支新股来看。
身为大盘蓝筹股的中国海油 （600938.SH），公司是中国最大的海 上原油及天然气生产商，也是全球最 大的独立油气勘探及生产集团之一， 主营覆盖海上油气全产业链。业绩方 面，公司 2021 年油气营收 2221 亿元， 同比增加 59.1% ；归母净利 703 亿元， 同比增加 181.7% ；但是这个业绩增长 率并不可作为参考，公司 2020 年业绩 由于国际油价影响大幅下降， 因此跨过异常值，从 2018- 2021 年，中海油的营收、归 母净利的年均复合增速分别为 2.62%、10.1%。
从估值来看，中海油的 港股 PE（TTM）仅 6 倍，A 股给到 10 倍左右，国内、国外头部油 气行业 PE 均值也就是在 10 倍左右， 国内 A 股和港股对头部油气企业的成 长预期不会很高。而中国石油（601857. SH）的 AH 溢价 64% 来看，中海油回 归 A 股估值上涨的预期基本也已反映 在当前股价上。
未来中海油个股的估值和成长重 塑预期在以下两点，首先是高股利分 红和显著高于同行的盈利能力 ；其次 就看海上石油开发的成长性和空间能 否显著高于陆地石油开采。
身为小盘成长股的纳芯微（688052.SH），从直观的业绩来看，近 些年纳芯微兑现了成长性。2021 年公 司营收可以达到 8.62 亿元，归母净利 润为 2.21 亿元，分别同比增 长 了 256.26%、334.13%， 近 7 年营收和归母净利润年均复 合增速达 94.53%、112.37% ； 从公司上市前估值来看，以 2021 年归母净利润和发行价 来估计，上市前后市盈率在 107.48 倍，横向与行业均值和中值 55 倍左右来看，市盈率的确偏高，但好 在 PEG 为 0.956，尚且在合理范围， 似乎可以理解为机构愿意以 2022 年营 收和净利增长 100% 来给出公司的未 来价值。
而从公司细分业务来看，2021 年 纳芯微在信息通讯、消费电子与工业 控制的营业收入占比分别为 44.18%、 16.93% 与 31.94%，汽车电子领域的产 品销售规模尚处于起量阶段，部分车 规级芯片尚处于小批量出货阶段，官 网显示其已经切入国内主流汽车供应 链，车规级芯片已在比亚迪、一汽集 团、宁德时代等终端厂商实现批量装 车，可见汽车芯片业务是未来的核心 业绩增长点。
新股上市，实际应该是一个优秀 公司快速成长和发展的标志，也是向 二级市场提供优秀投资标的的途径， 而不是上市公司与机构利用“估值陷 阱”，转嫁成本，让二级市场的投资者 买单的工具。