前段时间特斯拉汽车 各种事故频发，而事发前的 行车数据成为全社会关注焦 点，也引起了大家对车载存 储数据的重视。
2020 年并表北京矽成， 使得北京君正（300223.SZ） 成为了全球第二大车规存储 器供应商 ；同时也使得北京 君正的营收从2019年的3.39 亿元一跃至 21.7 亿元，增加 了 539%。
但是，北京君正 2020 年归母净 利润仅增加了不到 2000 万，毛利率 下滑 12 个百分点，净利率下滑 14 个 百分点。而北京矽成已连续两年未达 到业绩承诺。
在这样的情况下，北京君正的股价 却在年报披露后的 2 个月里上涨了 60%。
在国外疫情依旧没有得到较好控 制、芯片产能告急的情况下，以全球市 场为基础的北京矽成有可能仍然无法达 到预期业绩。另外，北京君正自身的智 能视频芯片业务虽然增速较快，但也面 临来自华为、富瀚微（300613.SZ）的 竞争。那么，北京君正未来能否保持高 增长呢？
年增 40% 的业绩压力
北京君正并购为何增收不增利？
一部分原因是受到并购标的北京矽 成存货评估增值的影响，存货评估增值 部分在存货销售的时候确认到成本，最 终影响到利润，去年大概有 1.2 亿多，所以北京君正去年存储芯片 的毛利率较低，不过这并不 是真实的经营性毛利率。
但是刨去增值摊销因素 来看，北京矽成的业绩也不 尽如人意。
2019、2020 年， 北 京 矽成业绩承诺分别为 4900 万、6400 万美元，实际两 年合计实现扣非归母净利 润分别为 4725 万、5587 万 美元，累计业绩实现率为 96.44%、91.26%。
而北京矽成 2021 年业绩承诺为 7900 万美元，也就是说，如果要达到 业绩承诺，那么其 2021 年的业绩要在 去年的基础上增长 41%。
三年锁定期一过、标的业绩断崖 式下滑的“戏码”在 A 股曾频频上演， 也是不少投资者深恶痛绝的“坑”。那 么北京矽成的成长性如何？
北京矽成的运营主体是 ISSI，ISSI 主要产品包括存储芯片和模拟芯片，主 要有 DRAM、SRAM、Flash 和 Analog 四种。
在 ISSI 产品的下游应用领域方面， 汽车领域占据了半壁江山，约 53%，其 次是工业（22%）和消费电子（15%）。 汽车市场一直是其重要布局方向，而 ISSI 的主要成长逻辑也来源于此。
过去汽车中运转的数据量很小，很 多时候只用 SRAM 就能搞定，随着汽 车通讯娱乐系统的升级和 5G 与 AI 快 速发展带来的自动驾驶落地，情况发生了改变，DRAM 和 NAND 将是主要增 长点。
以特斯拉为例，从 Tesla Model S/ X 起，由于同时采用 NVIDIA 的车用 CPU 及 GPU 解决方案，DRAM 规格导 入当时频宽最高的 GDDR5，全车系搭 载 8GB DRAM，而 Model 3 更进一步 导入 14GB，下一代车款将配备 20GB 的 DRAM，其内存容量远胜目前大部 分 PC 及智能手机。
无论是雷达与光达感测、镜头感测， 还是信息娱乐系统、座舱控制器、车载 通讯等方面，DRAM 都是必不可少的 存在。Trend Force 预测，未来三年汽 车的平均 DRAM 容量将继续增长，三 年复合年增长率超过 30%。
除了量的增长，还有价的增长。据 悉，DRAM 的现货价格急剧上涨，基 准 DRAM 价格自今年初以来已上涨约 60%，达到2019年3月以来的最高水平。
另外，现今汽车上的所有应用程序 都需要闪存，不仅要存储软件和程序代 码，还要存储地图等数据库。容量更大、 速度更快的 NAND 自然成为不二之选。 行业人士预计当全球 L4 级自动驾驶汽 车的普及率达到 1% 时，NAND 的需求 将是目前需求的 25 倍。
下游市场需求大，是 ISSI 的重要 优势，如果按照当前量价齐升的态势， 利润增长 40%，未必不能实现。
是否具备竞争力？
虽然车用存储器市场广阔，需求处 于爆发期，但是存储器市场是一个寡头垄断的市场，即便是细分的车规存储器 领域，也有巨头把持。
北京君正能否顺利分一杯羹，还要 看其是否具备竞争力。
目前美光科技在车规存储市场是第 一，市场份额接近 50％，从传统解决 方案（例如 DDR2-DDR4）到 LPDDR 解决方案（例如 LPDDR2-LPDDR5） 再到 GDDR6 解决方案都有布局。此 外，美光科技还为汽车制造商提供了其 他类型的存储技术，例如 NAND 闪存、 NOR 闪存和 MCP。
据 5 月 20 日的一份调研报告显示， 北京君正称“目前美光在车规存储市场 是第一，我们是第二，长期以来保持了 这样的格局。”
但这一位置是否稳固可能要打个 问号。
从 产 品 看， 北 京 君 正 有 DDR4、 LPDDR4 等产品，最新的制程是 25nm， 没有面向高端应用，但市场也比较大。 因此它的竞争对手不是美光，而是其他 第二梯队的公司，比如台湾的南亚科技， 产品也是 DDR4、LPDDR4，采用的是 更先进的 20nm 工艺。
从潜在竞争者来看，在车用存储器 市场火热的情况下，原先主要布局消费 电子市场的存储器巨头三星、海力士等 也在积极入局。
北京君正有的优势 在于目前已经打入一线汽 车厂商供应链，比如汽车 领域的 Delphi（德尔福通 用）、Valeo（法雷奥集团）、 TRW（天合汽车集团）等 都是其客户。汽车客户开发 周期长、认证门槛高，对产 品的品质要求高，后来者很 难在短时间内抢占市场。
但不可忽视的是，一 方面汽车智能化趋势下，对更大容量、 更低功耗存储芯片的追求是无止境的， 基于先进工艺的存储芯片显然更具竞 争力 ；另一方面，自动驾驶距离成熟还 是一个较长的过程，这段时间恰好也 是其他存储龙头打入车企供应链的“黄 金时期”。
北京君正当前的优势可能会在不久 的将来被“抹平”。
除了存储芯片，智能视频芯片是北 京君正发展较好的一类产品，目前已进 入海康萤石、小米大方、百度等各类知 名品牌产品线。公司 2021Q1 IPC 芯片 实现营收约 1.73 亿元，同比去年营收 约 0.31 亿元大幅增长 450%。
从北京君正近期发布的定增预案来 看，其智能视频芯片将面向两个方向， 一是安防，一是物联网，投入 5.6 亿元， 主要用于智能视频前端三款 IPC 芯片与 后端三款 NVR/DVR 芯片的研发与产 业化。
但是在 IPC 芯片市场，2019 年华 为海思占据全球约 70% 的市场份额，富 瀚微市占率约为 17%，北京君正面临的 竞争压力同样不小。
而竞争对手在先进技术上的布局也 领先一步。就拿富瀚微来说，其近期可 转债募投项目将用于 AI IPC 芯片和 AI NVR 芯片的研发与生产，其中 AI IPC 这一产品相比目前的普通 IPC 芯片单价高出近 3 倍， 毛利率约为 50%，高出目前 富瀚微和北京君正 IPC 产品 毛利率 20 多个百分点。
这样来看，北京君正 智能视频芯片业务面临的 处境和存储芯片非常相 似，虽然已打入部分重要 客户供应链，但产品面向 中低端，未来市场份额易 被侵蚀。