从先后折戟香港创业板和A股中小板，到登陆创业板一年中，成为“吸金王”、“超募王”、“股王”……神州泰岳可谓精彩的演绎了资本市场的曲折与刺激。
这家在大盘集体下挫时，股价还能一路飙升至近240元，将贵州茅台（600519. S H）拉下“股王”宝座的小公司，在C28(首批28家创业板公司)中，无论从其话题性还是市场表现，都赚翻了人气。
神州泰岳有何特别之处？
从公司主营业务来看，神州泰岳主要集中于IT运维管理领域以及移动互联网领域。在IT运维管理业务领域，主要面向国内电信、金融、能源等行业的大中型企业和政府部门提供整体解决方案；在移动互联网业务领域，主要从事以“飞信”、“农信通”为代表的服务业务。
在其前不久公布的半年报上显示，截至今年6月，公司实现营业收入3.8亿元，比去年同期增长16.91%；实现利润总额1.76亿元，比去年同期增长31.73%。这其中与中国移动合作的飞信业务收入2.39亿元，同比增长了6.3%，占利润总额的近63%。
不难看出，这家被市场众星捧月的公司，最主要的收入来源于移动电信运营商的飞信业务。但这也是在其上市前市场诟病其主营业务依赖中国移动的最主要原因。
其实，这种小企业傍上大国企的模式，在创业板和中小板的很多公司身上都有所体现。而这种通过合作快速发展的有效商业模式并不只局限于国内，最著名的一个案例就是当年在美国创业板登陆的微软与IBM的合作。
问题是，神州泰岳能成为创业板的微软吗？
飞信天花板
“寄生公司神州泰岳，若无飞信将遭毁灭。”——或许有些杞人忧天，但市场人士所发出的质疑声倒也并非没有道理。
目前，神州泰岳的收入来源最主要是移动飞信运维服务收入，而中国移动对神州泰岳飞信业务每月确认的收入金额以飞信的活跃用户作为基准。因此，飞信活跃用户的增加是神州泰岳业绩增长的关键所在。
数据显示，目前飞信活跃用户已超过6000万人，飞信业务收入目前是神州泰岳与移动按照飞信活跃用户数来结算，按阶梯走，越往上单价越低。由于过了初期的快速增长期，且基数越来越高，从去年2季度开始，飞信用户增速明显放缓。这也意味着，以现有业务形态，未来公司毛利率继续提升的空间很小。
“总有人想问我，如果移动不做飞信业务了或者不给我合同了，神州泰岳怎么办？这个问题就像有人问中石油，如果中国不用石油做能源了怎么办一样。”市场目光所聚焦的是一家公司现有核心业务能否快速而持续的成为投资者的收益“奶牛”，而作为神州泰岳的掌舵者，董事长王宁关注更多的是公司综合发展能力与未来的市场走势。上市一年，王宁说他还是不习惯面对媒体，因为他讲话“太实在”。
对于飞信，王宁有很清醒的认识——它只是现有阶段的一个业务形态，不可能过一辈子。“飞信是一个完整的商业模式，两方的合作如果有一方终止，破坏的都是一个产业链的环节。任何一方掌握的都是对另一方的价值对接，如果这个平衡打破，再要弥补都是非常高的成本。”显然，在王宁看来，神州泰岳绝不是依附在“大象”身上的寄生公司。
德邦证券研究员李项峰认为，飞信已经结束高增长时代。一方面，由于移动将飞信业务移出KPI指标（关键业绩指标）；另一方面，飞信业务用户数基数变大，进一步快速增长难度变大。
“未来飞信业务在神州泰岳的利润构成比重还会下降。”王宁认为这种下降对于神州泰岳的利润结构是健康的构成。下降的原因则是由于公司其他业务形态利润的上升，另外，当飞信用户进入增长稳定期时公司也相应的要对原有业务进入深化增值期。
更大的野心
飞信是神州泰岳的独门武器，却并不是定海神针。王宁说在市场竞争中，神州泰岳是个特例，前面没有对标企业，找不到好葫芦画瓢。
“与互联网企业，比如和腾讯的竞争。我们是软件公司色彩强的公司，但从软件的实际内容上看我们也不属于像美国的CA、BMC软件公司。和华为也有区别。”虽然没有给神州泰岳找到一个好老师，但王宁对神州泰岳未来的规划有着他的一番“野心”。
“从软件公司向互联网公司发展，是神州泰岳发展的总体趋势。”王宁看好的互联网形态正是移动互联网。
对于有着7亿手机用户的市场空间，建立移动互联网平台已成了未来的发展方向与多方抢滩布局的市场。在这条丰富的产业链上，电信运营商、终端制造商、软件内容提供商、运维服务商，都在为分食这块巨大的蛋糕而磨刀霍霍。
将自身产业链延长，王宁认为神州泰岳不无优势。
从销售代理硬件到定制软件服务，从软件设计开发再到运维管理服务，拿王宁的话说，关注市场变化跟着新兴市场的要求，自己的产业链自然渐渐延伸到新兴领域。飞信虽然核心是软件基础，但是它的模式属于移动互联网范畴。
神州泰岳是从2006年接受移动飞信的运维支撑工作，用4年的经验与优势，去开发更多的“飞信”，显然是王宁的底气所在。
不同于创意型的互联网企业，同样是内容提供，神州泰岳可以同时涵盖软件的开发与运营支撑维护，加之飞信积累的对电信运营商的经营模式、经营特点、市场定位的了解和自身品牌营销能力，都使得神州泰岳对于移动互联网的进入而势在必得。
“在具体内容上，我们会涉及平台业务，就是像飞信一样的业务。也会有垂直业务，比如手机游戏、手机股票这样的种类。平台是为垂直业务作为支撑，这里面软件和软件的实现能力都非常重要。”
在方向上，移动社区和农村通信市场是王宁看中的主要方向。今年5月，神州泰岳发布公告，拟用超募资金1.03亿元在重庆高新区设立全资子公司，布局中国移动农村信息网；8月，神州泰岳与重庆移动签署了农村信息网开发及运维支撑的商务合同，在商贸易、务工易、百事易合同中，神州泰岳作为SP（移动互联网服务内容应用服务商）进军新领域。
“农信通我们做了两年，目前还在市场的培育期，这部分的收入在我们的半年报已有所体现，今年的赢收大概在四五千万左右。”在王宁看来，面对更加广阔的市场，在未来，农信通不是复制飞信，而是超越飞信。
对此，国泰君安计算机和电子行业分析师魏兴耘表示，农信通业务在重庆试点的基础上，有望在今年末明年初向全国其他地区推广，具体收益目前还不好做定量判断；国金证券电信业首席分析师陈运红认为，神州泰岳已经从简单的平台运维外包向移动互联网综合服务提供商转型，新模式创新将创造更大数量级的市场空间。
模式的改变
从传统的运维服务商到移动互联网综合服务提供商的转变，神州泰岳改变的不仅仅是利润空间的构成，更是一次与电信运营商合作模式的切换。
“以前做飞信，我们只是做好运维服务，并不是自己的业务。回报是按人力付费，就像给别人打工。但农信通是准许去按移动创意开发与自主研发产品，回报模式是与电信运营商分成，相当于做了半个老板。收费模式和盈利模式都改变了。”
在未来，王宁认为神州泰岳发展空间最大的是公司的垂直业务，也就是自主研发产品而获得的收入。王宁看好的空间，同时也是包括终端设备制造商、电信运营商以及内容提供商的三方垂涎的对象。
一个例子是苹果作为终端设备制造商却将IT企业挤压的十分困难，但是同时由于竞争激烈，苹果的利润也会被大幅摊薄，并且随着数据业务的增加，对于设备设施的要求提高，与运营商的利益分成还会不断变化。
“目前，电信运营商已经清楚的认识到自己的市场角色，要么在互联网上取得突破，比如韩国的S K集团，移动社区与互联网链做的都很好；要么就做管道提供商。在中国，电信运营商是朝着第一种模式发展的。”
如果说神州泰岳与传统互联网公司和终端制造设备商相比，优势是多年来与电信运营商的经营模式、经营特点、市场定位的了解与合作经验，那么，在与强势的电信运营商的竞争中，这个优势将荡然无存。
“在移动互联网这个市场不会由一家一力承担，一定是与运营商的合作为主。所以彼此之间是竞合关系，如腾讯与目前的三大运营商，虽然存在彼此竞争，但还是有很多的合作。因为这个市场，双方的互补性强于竞争性。”王宁表示这种竞合关系同样应用于神州泰岳。
下一个爆发点
上市一年，王宁的心情矛盾而复杂，用他的比喻就是“前半夜很高兴，后半夜很痛苦。”他的痛苦来源于各方带来的压力。比如市场的过分关注与股东各种各样的要求。
自从登陆创业板，神州泰岳一直话题不断，由于关注度爆棚，导致公司的股东对神州泰岳的期望更高。甚至有投资者很直接对王宁说：“我最看好你，把钱都压在你身上了。”
股东们这种对公司高速发展的期望，在王宁这个创始人看来是有些揠苗助长。“老虎一跃尚且要蹲一下缓冲，何况是公司发展？”
公司上市后，资金盘子骤然膨胀，之前的小公司能否驾驭大资金？产业链如何延伸？人员规模该以什么速度扩张？这些都是需要审慎去考虑的问题。不能因为上市就冲昏了头脑而盲目运作。
“今年神州泰岳有两个收购，一个是收购互联时代与购买大连华信的股权，所有收购的出发点都从是否对公司的主流业务与技术的帮助，能否对公司市场的帮助来衡量。”
王宁坚信，企业发展不能一直高速狂奔，否则就成了竭泽而渔。他经常向公司的股东解释，百分之二十、三十的发展速度已经是个很高的数字，再高就会出问题。
由于公司进军移动互联网的新战略，还存在不确定性。另外培育市场也需要时间，作为下一轮增长的缓冲。王宁认为，神州泰岳经过了此前三年成倍增长的高速发展后，2010和2011年将会“归于平静，但从2012年开始的两三年时间，由于之前的培育期成熟，公司可能会出现爆发式的增长。”
对此，魏兴耘同样表示，在农信通业务中，由于公司参与业务分成，所获得的开发收入将较之前期少。若农信通业务开展顺利，神州泰岳未来有望获得集中收益。