沪硅产业（688126.SH）于 2020年 3 月上市，不到 4 个月，市值就突破 1500 亿元，然而高光时刻过后，公司市值很快跌落，一年时间距离最高点蒸发了近 700 亿。
去年，沪硅产业实现归母净利润扭亏为盈，然而投资者却不买账，原因在于其扭亏凭借的是对中芯国际间接投资获得 1.74 亿的投资收益，实际上扣非归母净利润的亏损还在进一步扩大。
另一边，竞争压力如影随形。沪硅产业执行副总李炜曾言，国产化要少说、多做，现在全球硅片产业的竞争者更集中了，这对国内的新进者不是好消息，代表竞争对手更强大了。
不过，作为半导体产业链上游的硅片公司，在下游制造厂、IDM 厂纷纷扩产的背景下，行业高景气加上充沛的产能，沪硅产业真正意义上的扭
亏近在眼前了。
保持半导体硅片龙头地位
沪硅产业的产品类型涵盖 12 英寸抛光片及外延片、8 英寸及以下抛光片、外延片及 SOI 硅片。
根据制造工艺分类，半导体硅片主要可以分为抛光片、外延片与以SOI 硅片为代表的高端硅基材料。单晶硅锭经过切割、研磨和抛光处理后得到抛光片。抛光片经过外延生长形成外延片，抛光片经过氧化、键合或离子注入等工艺处理后形成 SOI硅片。
在 A 股上市公司中，沪硅产业的主要竞争对手还有中环股份（002129.SZ）和立昂微（605358.SH），对比三家上市半导体硅片厂商
已有产能、规划产能以及预期收入。
由表可以看到，8 英寸及以下硅片，已有及规划产能目前中环股份是三家中最高的 ；12 英寸硅片，沪硅产业是最高的，中环股份紧随其后。
在不考虑日后新增产能，且假设产能利用率 100%，产销率 100%，单价按照 2020 年单价或者公司给出的预估单价测算，中环股份预估总体8英寸及以下硅片销售规模约为 26.57 亿，高于沪硅产业的 18.12 亿以及立昂微的 9.27 亿。
按照同样的计算方式，12 英寸硅片沪硅产业预估远期收入规模为26.52亿、中环股份为 18.08 亿、立昂微为 15.21 亿。
几种规格的硅片收入加总来看，未来沪硅产业和中环股份不相上下，将角逐半导体硅片龙头的位置，而立昂微与两者规模相差近 40%。
但是沪硅产业和中环股份在产品结构上有较大差异，沪硅产业以 12 英寸硅片为主，这一规格的硅片在全球硅片市场占据 60% 以上份额，且有进一步提升的趋势，但其国产替代率甚至不及光刻胶。
所以，沪硅产业在产品结构上更有优势，另外，沪硅产业在 12 英寸硅片技术上更领先，进而在客户结构上也有优势。
沪硅产业的 12 寸硅片基本实现了 14nm 及以上工艺节点的技术全覆盖和国内 300mm 客户全覆盖，并已打入长江存储 3D NAND 和合肥长鑫
DRAM 供应链。
存储芯片对先进制程要求高，目前国内进入存储芯片供应链的只有沪硅产业一家，而中环股份和立昂微均未透露自身硅片能否应用于先进制程
及存储芯片客户拓展情况。
可能很长一段时间里，存储厂商的国产 12 英寸硅片都被沪硅产业“包圆”了。
盈利能力差是短板
沪硅产业 2020 年归母净利润得以为正，除了投资收益以外，政府补助也占了很大部分因素。2018-2020 年，其收到的政府补助分别占当期归母净利 润 的 1800%、180%、215%，而同期立昂微、中环股份收到的政府补助占比则不到 40%。
作为 12 英寸硅片的先行者，而且是国资背景的上市公司，沪硅产业在成立之初就是奔着解决“国产替代”难题去的，而 12 英寸硅片的投入显然远超 8 英寸、6 英寸硅片，这背后离不开政府的支持。
但同时也暴露了沪硅产业的短板，那就是盈利能力差。
沪硅产业的毛利率从 2017 年的23% 降至 2020 年的 13%，虽然在费用管控上下了功夫，也使得四费（管理、财务、销售、研发）比率从 42% 降至24%，但是极低的毛利仍然导致亏损连年扩大。
那么，为何沪硅产业毛利率逐渐降低？它的盈利能力能否改善？
单看三家公司2020年硅片的单价，8 英寸及以下硅片，沪硅产业单价 高 达330元/片，而后两者则在100-200元/片这个区间 ；12英寸硅片，沪硅产业单价为 349 元 / 片，中环股份为 243 元 / 片（立昂微尚无收益不考虑）。可以推测沪硅产业产品竞争力较强，因此能维持一个高水平的报价。
但是高单价，却并不意味着高收入。
一个不能忽视的问题是，沪硅产业的 12 英寸硅片 2020 年产能利用率
仅 53%，较低的利用率是收入不振的“元凶”。
根据公司解释，产能利用率低的原因，一是在产能爬坡过程中，新增设备安装完成后，需要经过工艺和参数调试方可用于产品生产，而按照行业惯例，新装设备调试完成后，产品需经过客户相应的认证后方可投入量产使用，安装产能的提升和释放存在一定时间差。产能爬坡速度快于下游客户认证进度。
二是当前公司正处于奋力追赶国际先进企业的进程之中，部分已形成产能的生产设备被专门用于 12 英寸半导体硅片制造工艺的调试与研发。
照此来看，低毛利率并非不可改变，随着客户认证的推进，沪硅产业的 12 英寸硅片产线利用率会逐渐提高。
2019-2021 年一季度，沪硅产业12 英寸硅片毛利率分别为 -47.96%、-34.82%、-10.77%。今年以来，该规格硅片的毛利率水平存在明显的提升趋势。这也就意味着沪硅产业今年扣非归母净利润亏损幅度或将缩小，不过能否实现由负转正，还需要看其 12 英寸硅片下半年的销售情况。