尽管巴菲特在中国石油身上获得了超过6倍的收益，但眼睁睁看着中国石油在H股的市场表现以及在中国大陆A股市场所受到的追捧，“股神”也不得不坦言“卖得太早了”。
显然，这位国际投资大师对于中国这个新兴市场溢价因素给出的估值过低，这或许是因为中国¾¬济的高增长，作为一个局外人是很难真正了解的。
2007年中国GDP保持两位数的增长基本已成定局，而这一年中国的资本市场也空前的高涨。指数创下历史新高的同时，在一批“中字头”大蓝筹A股回归潮的推动下，中国股市总市值接近了30万亿元的天量，股市占GDP的比率也已经¬超过了100%。
无论“趋势投资者”与“价值投资者”如何争论A股市场是否存在泡Ĭ，不可否认的是今年中国资本市场的热火朝天，很大程度上是依靠上市公司整体盈利水平大幅提升来支撑的。根据目前上市公司三季度的公告情况，预计2007年1-12月A股上市公司整体业绩将实现同比大幅增长。
在本期《英才》榜单中，我们整理出上市公司三季报发布的全年预计增长幅度最大的50家公司，并邀请天相投资顾问首席分析师仇彦英来共同解读，在业绩暴增的背后，究竟中国上市公司发生了什么样的变化？而这种高增长又是否会延续下去，支撑本轮的大牛市？
A股最好的盈利周期
进一步分析不同行业企业的利润增长Ô¬因，有助于我们识别上市公司在成长性上的真正差异。
“出现这么多业绩大幅增长的公司非常正常，因为目前的A股上市公司正处于历史上一个最好的盈利周期。”仇彦英分析认为，与前几年宏观经济高增长的背景下上市公司却并没有表现出多好的增长所不同的是，今年上市公司的高增长则与宏观经¬济的增长非常匹配。
究其原¬因，资本市场的结构性变化是一个关键性因素。“对于钢铁等周期性行业来说，目前已经¬走出不景气的状况，同时金融、地产上市公司等利润贡献龙头全面爆发。再有许多质量非常好的企业加入市场，股改后大量优质资产注入，使上市公司在业务能力上有了一个提升。”
仔细观察本期《英才》榜单就会发现，除了金融、地产两大龙头行业外，其他行业类别也有“普涨”的迹象。传统的制造业，甚至是一些受成本因素影响比较大的中下游产业也出现了高增长的企业。
“今年，中下游产业通过提价或转嫁成本的方式，也爆发出惊人的增长态势，比如元气件，如果从利润增速的角度来说，这些行业是增长最快的。”仇彦英认为上游的增长也让下游产业获益。
面对这么多业绩大幅增长的上市公司，我们仍然要有一个甄别的过程，进一步分析不同行业企业的增长原¬因，有助于我们识别上市公司在成长性上的真正差异。
行业出现拐点所带来的增长非常普遍，券商板块就是很明显的例子，建材、水泥、化纤等从不景气到景气必然会带来超预期的高增长；而另一些公司的高增长则来自于投资收益或者其他外部因素的非主业收益，像民航板块，受人民币升值带来的汇率收益的影响，因此有了很好的增长。
“我们需要去分析这些增长因素是否具有持续性，才能判断其真正的市场价值。”仇彦英认为，最关键的还是要看行业能否保持持续增长。“金融、地产肯定是最具稳定成长性的行业，随着中国制造逐步奠定全球优势，机械制造业也将会显示其良好的增长性；像航空行业等中下游企业，就得看成本的压力和需求的增长状况了；还有一些相对稳定的行业，是可以持续增长的，比如能源、商业、电力、食品，虽然没有周期性行业的爆发力强，但稳定使他们的增长预期会好一些。”
做实业还是做资本
对于那些真正懂得发挥资本市场资源配置作用的企业，机会无处不在。
就在上市公司集中发布三季报公告全年增长的同时，一条“央企证券投资必须例行上报”的提示性新闻引起了市场的关注，二级市场上一些企业随之大幅减仓甚至清仓A股流通股。
在2007年的大牛市中，通过投资收益获得利润大幅增长的上市公司不在少数，这其中既有手中资金充沛的巨无霸国企，又有很多主业利润偏薄的民企。丰厚的投资回报，让很多企业家在做实业还是做资本的选择上出现了困顿。资本市场上从来不乏因为玩资本而风声水起的公司，但也不乏因资本而折戟沉沙的企业。
仇彦英认为企业通过合理的投资进入资本市场并获得收益来补充发展主业的资金是一件无可厚非的事情，但如果公司的决策者醉心与这样的短期收益增长，必然会给企业带来很大的风险。
“以前国有企业是不能炒股的，但¾¬过股改之后，一方面管理层对于他们投资股票市场的限制没那么严格了，另一方面由于历史的原¬因，这些企业持有很多其他公司的法人股现在流通了，因此带来了不小的收益，但这只能是锦上添花的事。如果企业要直接去参与二级的炒作，那么必然在资金投入方向上不能保证主业的供给，从而影响到企业主业的持续、稳定的增长。”
仇彦英认为：“以后，中国企业在资本市场上的并购会更频繁，尤其到真正全流通以后，像国外发生的大规模并够就会多起来，这样行业的集中度就很容易提升，而最终懂得资本运作的企业才会既快又好的发展。实际上，中国企业有很大的发展空间是体现在这里的。”
预期40%的增长
“就算是增幅见顶回落，30%、40%的增长也是很多国家的企业不敢想象的数字。”
高增长带来的高估值需要通过持续增长来维系，如果没有持续增长，那么对股市来说就可以定义为泡沫了。
在本期《英才》榜单中，深圳中小板企业鑫富药业（002019.SZ）以全年预计增长12850%雄踞榜首，而业绩增幅排名第50位的上市公司也有着200%的增长预期。这样的一组数据难免会让人们对于未来的上市公司盈利预期有更高的期盼，然而和很多投资分析师一样，仇彦英认为明年上市公司的净利润增长很难复制出今年的行情来。
“由于非主业增长因素在今年上市公司的利润构成中大量出现，诸如资产注入、重组后主业变更亦或是会计准则变化使一些重组性豁免的债务也计入了收益，这些都是一次性的，肯定不会持续发生；还有很多企业因为去年处于微利或者亏损，今年恰逢行业拐点出现而大幅增长，但明年要在今年的高基数上取得高增长也是不现实的。”
不过，对于明年上市公司的收成情况，仍然可以保持乐观。“很多行业的景气度仍然能保持，奠定了整体仍可增长的趋势，加上企业所得税调整等政策的影响，按照目前的预期，40%的增长还是可能的。就算是增幅见顶回落，30%、40%的增长也是很多国家的企业不敢想象的数字。”
仇彦英认为对于市场的认识，投资者还是应该把握行业的周期规律和经¬济增长的大趋势。“按照十七大的报告，中国¾¬济的高增长能够持续到2020年左右。而如果简单维持GDP的增长，作为最能反应宏观经¬济的上市公司，其高市盈率应当是可以得到支撑的，所谓的泡沫¬会因时间的推移而消除。况且市盈率并不是唯一的判断标准，更多的时候可能还来自于供求关系。”
