不知不觉，在漫长的下跌之后，光伏板块已 经从底部上涨 50%，不少公司股价再次突破历史 新高。
当然，不同细分领域表现各有差异，比如逆变 器行业内部就分化明显。一方面阳光电源这样的龙 头股价仍在低位，而 6 月上市的昱能科技却连续大 涨，在新股中特立独行，禾迈股份也早已突破历史 新高。
曾经“扶不起”的微型逆变器
光伏逆变器是光伏发电不可缺少的核心设备， 可将光伏发电系统所发的直流电转化成交流电，并 跟踪光伏组件阵列的最大输出功率，将其能量以最 小的损耗、最佳的电能质量用于电器设备应用或馈 入电网。
一般情况下，光伏逆变器分为集中式、组串式 和微型逆变器三大类。相比集中式和组串式逆变器， 微型逆变器一般只对应单块或数块光伏组件，可以 对每一块光伏组件进行单独的最大功率点跟踪，保 证每块光伏组件以最大功率输出，良好地解决组件 被阴影遮挡、系统失配等因素导致的“短板效应”， 从而提高系统的整体发电效率。
不仅如此，集中式或组串式逆变器每串组件接 入的直流电压可达 600-1500V，而微型逆变器涉 及的直流电压一般不超过 80V，可以显著降低直流 拉弧、人员触电的风险。而且微型逆变器单体功率 较小，整体部署更加灵活，可有效提升安装、扩建、 运维效率。
其实微型逆变器并不是新面孔，只不过受制于 成本、适用场景等方面的限制，长期以来其应用范 围相对有限，往往只作为特定市场、特定领域的一 种细分选择。安信证券研报显示，自 2008 年首次 推出之后，微型逆变器市场花了将近十年的时间才 实现年出货量突破 1GW。
分布式光伏东风打开前景
近几年，微型逆变器市场逐渐打开，主要原因 是分布式光伏的快速发展。
在全球光伏发电结构方面，分布式光伏发电倡 导就近发电、就近并网、就近转换、就近使用，在 避免长距离输送造成的电能损耗方面具有较强的优 势，越来越成为全球光伏发电的重要方式。
2017 年以来，随着欧美、澳洲及南美国家 和地区清洁能源意识的增强、光伏发电降本增 效成果逐步凸显以及当地政策的推动，分布式 光伏新增装机规模较之前大幅提升。根据 Wood Mackenzie 的数据，截至 2020 年末，美国分布式光伏发电系统建设规模为 36.16GW，较 2018 年末增长 40%。
我国从 2013、2014 年开始也逐步推出了一 系列鼓励分布式光伏的政策，行业进入快速发展 期，装机量从 2015 年的 1.39GW 增长至 2018 年的 20.96GW。在经历 2 年低迷后，2021 年我国分布 式光伏新增装机量达到 29.28GW，且新增装机占比 也历史首次突破 50%，达到 53%。
在分布式光伏高速发展的同时，各国对光伏发 电的安全性也愈发重视，微型逆变器的优势得以充 分体现。2018-2020 年，全球微型逆变器出货量年 均复合增速达 39.12%。而且微型逆变器在分布式 光伏发电系统的应用比例也不断提升，从 2018 年 的 3.03% 增加至 2020 年 5.01%。
当然，当前微型逆变器最大的市场仍在境外。 其中，北美是微型逆变器出货量最大的地区，近年 来占比基本保持在 70% 左右 ；其次是欧洲，占比 15%-20% ；拉美、亚太等地区占比则相对较小。
北美和欧洲等地的政策为微型逆变器的发展提 供了支撑。比如，欧盟 2022 年 5 月下发太阳能发 展规划要求，到 2029 年欧盟地区所有新建的居民 住宅都必须安装屋顶光伏系统。6 月 5 日，美国宣 布对柬埔寨、马来西亚、泰国和越南生产的光伏组 件实施 24 个月的关税豁免，也释放了大力发展光 伏产业的意图。
而随着能源价格的大幅上涨，海外部分地区 电力价格飙升，户用光伏的经济性更加凸显，接 受程度也快速提升。而且在分布式光伏装机场景 逐步拓宽的同时，组件所处环境的复杂性也随之 提升，这时微型逆变器高效、灵活的优势得以进 一步凸显。
除了政策和产业推动，微型逆变器的成本 下降同样不可缺。安信证券研报显示，行业龙头 Enphase 2008 年至今共推出了 8 代微型逆变器产 品，单瓦成本由 2011 年接近 0.6 美元的水平下降 至近年来的 0.2 美元左右。国内厂商推出的一拖四、 一拖八等多体方案亦使得微型逆变器的性价比大幅 提升。在部分场景下，微型逆变器与传统组串式逆 变器的经济性差距已经较小。
种种因素推动下，微型逆变器的“小众”市场 印象将一去不复返。
Enphase 一马当先 国产厂商加速追赶
与整个光伏逆变器行业参与者众多不同，微 型逆变器市场竞争格局高度集中。根据 Wood Mackenzie 统计，2020 年全球逆变器出货 CR3/ CR5/CR10 分别为 49%/59%/80%。但在微型逆变 器领域，仅 Enphase 一家就占比 80% 左右的份额。 紧随其后的是 6 月 IPO 的昱能科技。
昱能科技主要产品包括微型逆变器、智控关断 器、能量通信及监控分析系统等，是行业内最早实 现微型逆变器量产出货的境内厂商之一，并在此基 础上不断推陈出新，相继研制出并取得欧美市场认 证的全球首款三相微型逆变器以及全球首款单相四 体微型逆变器。
其微型逆变器、智控关断器、能量通信器等产 品已经在中国大陆及美洲、欧洲、澳洲等 90 多个 国家及地区实现销售，并取得了 100 多项国内外认 证证书或相应列名。2021 年其微型逆变器收入占 比达到 76.98%。
由于微型逆变器的市场分布，昱能科技的收 入基本全部来自海外，其中美国占比在 20% 以上， 2018-2019 年甚至接近 30% ；美洲其他地区与欧洲 地区合计占比也在 60% 以上，2020 年则接近 75%。
与昱能科技不同，禾迈股份算是微型逆变器新 星，其微型逆变器收入占比为 57.87%。禾迈股份收 入同样主要在海外，不同的是，其美国市场占比不 高，仅约 10% ；美洲其他地区和欧洲占比合计要高 于昱能科技。
禾迈股份的微型逆变器毛利率也明显高于昱 能科技，2021 年差额接近 20 个百分点（禾迈股 份还包括监控设备业务）。对于毛利率的差距，昱 能科技在招股书中表示，这主要源于其美国市场占 比较高。美国作为全球最大市场，又是行业龙头 Enphase 的大本营，很难通过提高售价获得较高的 毛利率。
除了昱能科技和禾迈股份，传统家电业务起家 的德业股份也在大力拓展逆变器业务。其逆变器业 务从起步初期就聚焦储能、微逆等差异化细分市场， 2021 年公司逆变器业务收入占比 28.92%，其中储 能逆变器、组串式并网逆变器、微型并网逆变器的 收入分别为 5.32、5.39、1.07 亿元，是微型逆变器 领域不可忽视的竞争者。