在众所周知的汽车行业寒冬中，客车龙头公司 宇通客车（600066.SH）却拿出 19.4 亿净利润的 114% 分红。宇通客车在 2019 年度报告中宣布，公 司2019年拟执行“每10股分配10元”的利润分 配预案，分红总额约22.14亿元人民币。
阔绰分红的同时，宇通客车的营收、净利已经 连续下滑 3 年。2020 年一季度营收、净利更是继续 大幅下滑。在海外市场受到冲击、技术路径深刻变 革的格局下，宇通客车正面临更为严峻的挑战。
补贴输血 逆市分红
根据中国客车统计信息网统计，2019 年客车行 业7米及以上客车实现销售134331辆，较2018年 下降11.31%。
以此为标尺，宇通客车 2019 年的销售情况仍然 优于行业整体水平。
宇通客车2019全年累计实现客车销售58688辆，同 比下降3.58%；实现营业收入304.79亿元，同比下降3.99%。
营收净利持续下滑的同时，宇通客车的现金 收入却连年增长。数据显示，近5年以来，宇通客 车的经营活动所产生的现金流量净额触底反弹，在 2017 年跌至 -17.5 亿元之后，一路攀升至 2019 年 的 53.4 亿元；与此同时，净利润却是呈趋势性下滑 的态势，从2017年开始连续3 年负增长。
由此可见，虽然宇通客车在低迷行业中未能幸 免，但其在产业链中的头部地位却是在逐步提升。 根据数据显示，2020 年第一季度宇通客车国内市场 占有率提升了2.6个百分点。
据此，宇通客车依然逆势分红。根据公告显示， 宇通客车拟每 10 股派发现金股利 10 元 ( 含税 )，拟 发放现金股利22.14亿元，分红率114.1%。
宇通客车分红的传统由来已久，根据同花顺统计，自上市以来，宇通客车累计分红22次， 累计分红金额为149.29亿元。
然而与此同时，实控人对上市公司的持股比例却也在持续提高。根据公开数据显示，宇通客车的 大股东郑州宇通集团有限公司的持股比例从上市之 初的31.54%提升至当前的37.19%。而郑州宇通集 团有限公司背后的 2 家企业郑州通泰志合企业管理 中心 ( 有限合伙 )、郑州亿仁实业有限公司的实控人 正是宇通客车的董事长汤玉祥。
值得注意的是，宇通客车作为客车行业龙头， 自然在新能源产业的浪潮中受惠于补贴。数据显示， 尽管公司 2019 年经营活动所产生的现金流量净额达 到 53.4 亿，远超同期 19.4 亿元的净利润。但这其中 贡献不菲的实际上是国家补贴的到账。在 2019 年财 报中的应收账款为138.6亿，其中国家补贴为72.1亿。
虽然，随着新冠疫情的影响发酵，对于补贴退 坡的预期出现了缓和。根据新规，2020 年新能源客 车补贴不退坡，2021 年退坡 10%，补贴退坡幅度都 相对温和。但是长期来看，靠补贴输血值得警惕。
同时，宇通客车多年来持续分红背后离不开补 贴的“鼎力支持”，而实控人与大股东不断攀升的持 股比例也不禁令人生疑，分红究竟富了谁？
在新冠疫情的负面影响下，宇通客车在2020 年一季度延续了下滑的态势，营收与净利更是巨幅 下跌，出现了上市以来的首次亏损。
根据数据显示，2020 年一季度，宇通客车实现 营收 28.08 亿元，同比降幅 41.96%；归属母公司股 东的净利润为 -1.43 亿元，同比骤降 146.13%。纷 纷创上市以来最低值。
招商证券研究员认为，疫情，公交车和旅游用 车的采购相对疲软是导致宇通客车业绩一季度下滑 的主要原因。
新能源赛道优势渐失
尽管近些年我国的居民出行总量在 稳步提升，但是出行结构变化还是令国内的大中型 客车需求总量呈现下滑态势，根据相关数据显示， 2019 年这一需求同比下降15.2%。
由此可见，寻找新的赛道是摆在众多客车企业 面前亟待解决的课题。
新能源与海外市场成为客车角逐未来的新赛道。
近些年来，在打赢蓝天保卫战的要求下，公 交车辆的新能源化正在成为大势所趋，一些地区要 求新能源或清洁能源汽车在公交车辆的占比要达到 80%，甚至有些地区要求全部更换为新能源汽车。
政策对客车产业的推动效应在2015-2017年 集中显现，新能源公交的订单在这一时期快速增长。 而随着新能源客车补贴的大幅退坡预期愈发明朗， 新能源客车市场受到明显冲击。与此同时，后来者 居上的态势也加剧了行业竞争。
根据中国客车统计信息网最新数据显示，2020 年1-4月，6米以上新能源客车累计销量前三强分 别为：宇通客车、比亚迪、中通客车。宇通客车虽 然以累计 2160 辆的销量位居榜首，但是其同比下滑 幅度达到了62.42%，超过了行业-48.15%的均值。
如果单就4月的销售数据分析，宇通客车的 优势已经几乎被比亚迪抹平。根据中国客车统计信 息网数据显示，4月当月，宇通客车销量同比下滑 78.19%，为 611 辆；而比亚迪则以同比增长 194.2% 的增速实现了 609 辆的销量，仅落后前者 2 辆。市 场份额方面，宇通客车、比亚迪、申沃客车分别占 据 19.84%、19.77%、16.23%，宇通客车的优势地位 岌岌可危。
公开信息显示，今年以来，比亚迪新能源客车 在海外市场屡获捷报。印度、美国、日本、北欧市 场纷纷斩获订单。
诚然，新能源客车市场的格局并不如传统客车 市场格局稳定。短期内的订单激增会显著影响排位， 但不容否认宇通客车在新能源客车赛道面临着后来 者追上的压力。
目前，在传统赛道，宇通客车的行业龙头地位 依然稳固。然而，新能源客车行业黑马云集，在传 统客车增量预期有限、新能源补贴退坡延迟的当下， 宇通客车的龙头地位正在受到挑战。