似乎是开了一个大玩笑。在中国A股历史进入2字头的时刻，宏观经济继续保持快速增长的同时，2010年的A股市场却以高达14.31%的跌幅惨淡收官，全年蒸发财富17720亿元，成了全球表现最差劲的市场之一。
如此夸张的背离，让作为经济晴雨表的A股市场情何以堪。全球经济形势仍在风雨飘摇中，欧美经济的低迷期还在延续，但如果将A股走熊的原因归咎于上述原因，是否太过牵强？
多年来，我们一直在致力于规范市场的建设，在经历了股权分置改革之后，投资者刚刚享受到与中国经济增长相符的好处时，金融危机又不期而至，而好不容易看到中国经济走出“泥沼”，股市却以黑脸相迎。
众所周知，在2010年A股市场的确不庸常。I P O融资量稳创全球第一，股指期货和融资融券闪亮登场，市场监管的力道逐渐强硬，以及宽松政策渐进退出……这些管理和市场建设的措施是雪中送炭吗，还是拖垮股市的稻草？而走过发展的前20年，A股整体的市场建设到底是在前进，抑或是相反？
大家为何赚不到钱
《英才》：2010年A股市场与国内经济基本面产生背离的最根本原因在哪里？
刘纪鹏：一般影响股市的原因有三个：宏观经济面、上市公司质量和政策。从2010年的情况来说，宏观经济形势好，继续维持在9.5%以上的经济增长，约美国的4倍；第二中国的上市公司的质量是好的，预计业绩增长在15%—20%。但从2009—2010年，中国股市没有作为晴雨表反应这一现象，反而下跌了400点，这个核心原因只能在政策上寻找。政策分两部分：一是资本市场的外生政策，就是货币政策，还有就是本身市场的监管政策，二者都出了一定的问题。
叶檀：因为我们在转型期，政府太想利用直接融资市场来辅助经济转型，所以导致对证券市场竭泽而渔，我们实际上不止是2010年，从今年初，IPO的风声不断，也造成了A股市场的人心惶惶。
徐传豹：去年A股比较弱，主要是由制度造成的。股市有了做空机制——股指期货。有了做空的力量以后，权重股都没有很好的表现；还有流通的制度，去年是限售股解禁最高的一年，IPO融资也是全球最多的，这使A股面临比较大的压力；再就是经济转型，传统经济需要依靠周期性的行业，去年受国内外一些因素影响，增速是放缓的，而周期行业权重又比较大，所以受转型的影响，表现不好。
《英才》：在2010年，在股指疲惫不堪的同时，我们还看到有形的调控之手频频出现，从目前的效果来看，这些举措对市场的正面作用大，还是负面作用大些？
刘纪鹏：从货币政策出台来看，始终不确定性特别大。在提出实施稳健货币政策的时候，却没有赋予稳健货币政策的具体内涵，于是大家看到一次次加息和提高存款准备金率，以及过度强调商业银行的系统性风险。紧缩货币在去年四季度就已经提出，所以从预期来看，市场始终在徘徊。人们现在对2011年货币政策会是什么样子没底。
从监管政策来看，在A股市场如此疲弱的情况下，创业板出现了平均70多倍发行市盈率、二级市场百倍的市盈率的格局，并伴有严重的“三高”超募现象，给政策制定者感觉资本市场一点都不困难。
大盘蓝筹股问题也充分暴露，体格庞大，导致市场冰火两重天。一方面有价值的银行股价值极低，比美国的市盈率还低，而中国的创业板又连续创世界第一，这种结构极不合理；也包括非流通股的大量解禁，表现在国有企业解禁虽然没有减持，但民营企业解禁后却纷纷抛售，我们禁不起上市公司圈钱和上市公司股东圈钱。去年我们股市这么低，市场却还在拼命融资，又不推出积极的股市政策。所以，我们的监管政策本身存在问题。
《英才》：对市场带来的后果是什么？
刘纪鹏：财富效应缺乏，大家赚不到钱。圈钱，而且还不是合理地圈钱，例如创业板，本来是用1个亿来点燃创业的激情，现在发了1250亿，只发了158个企业，而不是发了600个企业。这样的浪费不是对中国股市的摧残吗？
叶檀：改革的成本通过证券市场由全社会来背，股市无法形成稳定的预期，第一会剥夺普通投资者的权利，第二会让专业的投资者成为投机者，因为大家都知道股市不可能有长期稳定的预期，于是就短进短出，所有的人都变成趋势投资者。
徐传豹：市场会有很大的调整压力，钱越来越多被上市公司抽走了，市场中的钱就少了，市场的估值水平就会下降，越来越多的人离场或者被消灭。
惩罚机制不够严
《英才》：从这一两年的市场表现看，A股市场的市场建设方面究竟是进步，还是退步了？
刘纪鹏：从监管的角度看，没有看到令人可喜的景象，从创业板的发行制度来看就是倒退，是对资本市场现状的摧残，对未来也是一种风险。创业板不放开规模，只放开价格是不对的。股指期货和创业板正好相反，它的运行比我们想象的要好，风险控制也很好，走得也比较平稳，没发生大家普遍担心的助涨助跌的风险，这和股指期货的监管政策密切相关。
叶檀：监管有所进步，比如打击内幕交易，老鼠仓等，但这些都不是核心进步，比如说在上市公司“大小非”账务的审核上，在一些关键问题上，还没有一个大的改变。总体来看，我们惩罚机制还是不够严的。
徐传豹：改革都是有利有弊的，整体来看改革应该是比较成功的，像股权分置改革，但新股发行的改革不太成功，造成新股发行价格过高。这几年市场的有些方面有进步，但有些方面还不如以前，整体市场还是有所发展。
《英才》：今后我们在市场监管和调控思路方面还需要有怎样的调整？
刘纪鹏：首先要纠正创业板的发行制度，其次在提出稳健的货币政策和宽松的财政政策的同时，也要推出积极的股市政策。
叶檀：是要往市场化建设方面走，往保护投资者方向走，由市场来进行优胜劣汰，把上市公司的审核权交回给交易所，管理层就做监管。现在的体制是倒过来的，各级政府将上市企业当作自己的政绩。
徐传豹：应该创造条件让群众拥有财产性的收入，可以促进消费，促进资本市场化解市场风险；要改变重融资的现象，市场是一个利益分配的场合，如果更多的利益倾向上市公司，对市场是不利的；市场也要保护中小投资者利益，给中小投资者一些做空的工具，这样就不会太被动。
《英才》：中国证券市场走过了20年的风雨历程，这期间有功有过，有得有失，与成熟市场相比，目前中国市场处在哪一个阶段？
叶檀：我们可以举全中国之力，把任何一个市场做成全球最大的市场，但这不能说明什么问题。规模大小只是一个衡量的指标，制度是否成熟，激励机制是否正确，从这些方面来衡量，中国市场还差得远。
徐传豹：中国证券市场目前还处于新兴加转轨的阶段。