商业观察
特别企划
清算大股东掏空案
戴 璐 日期：
2005-04-01
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在法律和监管孱弱的年代，大股东更在意如何从上市公司拿走财富，哪种手段能以最小的代价换取最大的利益？
人性的缺失？制度的缺陷？
近来在略有平淡的股市里，已被民营大股东抽干了血的新太科技再度出场，给乏味的人们又增添了谈资。
2005年3月6日，外界披露，新太科技请公司的两朝元老，也是公司在“远洋渔业”称号下的老总——张毅重新上台。
这种颇为戏剧化的场面，已不是第一次上演了。大股东朝代更迭，公司称号换来换去，资本市场上尔虞我诈的闹剧屡次重演，而当权者中饱私囊之后，留给上市公司和小股民们的，只有钱袋空空的“血泪史”。
回顾最近的大股东侵占案，《证券市场周刊》一位资深记者认为，伎俩并没有多少创新，倒是掠夺者常换常新。实际上，在法律和监管孱弱的年代，大股东更在意如何从上市公司拿走财富，哪种手段能以最小的代价换取最大的利益。
而大股东掏空的背后，潜藏着实际控制人的种种欲望和动机。在一桩桩曝光的掏空案里，各种欲望背后展现了人对利益不择手段的追求。不可否认，逐利是人的本性，但要以法律和道德透支为代价，则显现了人性的悲哀。
投机欲：成功系一错再错
作为成功系掌门人，刘虹的“光环”正在褪去，随着证监会深入调查，“成功系”种种丑闻开始曝光。刘虹的帝国版图尚未彻底展开，显现的匕首已伤到了追随成功系的小股东们。
噩梦伊始，源于接二连三的报表游戏。2004年4月，在证监会检查的压力下，成功控股的岳阳恒立对外公告，因会计差错将对2002年的报表进行调整，由此调减2002年利润近40％。
更富戏剧化的事件由成功系另一家上市公司——*ST酒鬼上演。2004年底酒鬼公告，因会计差错调整2004年半年报和第三季报，将累计3000多万的利润调整为近1000万的亏损。
而此前，酒鬼一直发布业绩预盈、预增公告，股价一路飙升，如今黄粱一梦。更令人气愤的是，2005年1月酒鬼慢吞吞地发布了获得财政补贴、公司又将转为盈利的信息，股价连续跌停后再度上扬。至此，小股东如梦方醒，原来一直被幕后控制者玩弄于股掌之中。
投机家向来追求以最小的代价获取最大的利益。外界普遍认为，成功系很可能在其控股的上市公司间搞利益输送。如岳阳恒立对2003年占到净资产54％的各种关联或隐形关联担保、借款，一直拖到2004年7月才公开。如果没有任何问题，上市公司为何要遮遮掩掩？
“资本市场就如一池水，你击它越狠，它淋你越透。”国泰君安研究所的一位研究员说。带有浓重投机色彩的刘虹，离其豪壮目标越来越远。在成功掌控的几年里，岳阳恒立业绩连年下滑，*ST酒鬼重组毫无起色，2004年底，因各种诉讼纠纷，成功集团所持酒鬼股份已全部遭到司法冻结。
然而一幕幕资金黑洞曝光后，灰飞湮灭的不仅是小股民的财富，还有整个市场的信心。投机家们把玩的是一把双刃剑。
控制欲：鸿仪系节节失守
伴随着一系列穷奢极欲的扩张，鸿仪系种种越轨之举，终于将鄢彩宏送上了德隆唐氏兄弟之路。
早在2004年８月，鸿仪系下多家公司就已陷入了各种债务纠纷和银行起诉的漩涡中。到了2004年11月，鄢彩宏大发金融帝国梦的泰阳证券，将之逐出董事会。一个月后，鄢彩宏和二号人物侯军被当地检察院正式批捕，由是，鸿仪帝国开始瓦解。
鸿仪兵团节节败退的同时，被其蹂躏过的上市公司，已伤痕累累。据披露，国光瓷业被欠款4.46亿，嘉瑞新材被侵占7.13亿，张家界也公告称，有5000多万元被鸿仪系占用。
更可怕的是，在鄢彩宏及其同门精心设计的融资路线图上，6家上市公司形成了高达28亿元的担保圈。随着鸿仪系资金链断裂，这些担保地雷随时都可能引爆，变成上市公司切实的债务负担。
一位业内人士认为，鄢彩宏打造鸿仪系的手段并不比唐万新更高明，结局也将同样悲惨。令人唏嘘之余不禁深思，这些资本枭雄为何乐此不疲地玩这类买壳扩张游戏？除了政策和市场环境提供了温床，是否他们在内心深处，也有一种欲望，要控制更多的财富和资源，左右更多的人和事？
占有欲：莲花改制落空
2005年新春，64岁的李怀清黯然离去，作为莲花集团和上市公司莲花味精双料董事长的他，留下的是一堆烂摊子。
大股东莲花集团占用上市公司资金超过10亿，屡屡承诺还款，却又顶风作案，侵占资金扶摇直上，又不及时公开。根据上交所谴责公告，2004上半年莲花味精被新增占款近14亿之巨。
但是，不论李怀清面对自己一手养大的莲花集团和上市公司，是怎样一种感情，他在法律上始终不是这两家企业的所有者，无论危机多重，他仍可以全身而退。
作为整个集团执掌权柄多年的控制者，作为曾胸怀大志的经营者，谁会甘于没有所有者的名分，最终两手空空的离去？
权力的根本，在于利益。据知情者透露，莲花集团的高层一直希望在集团改制中实现更多持股，或者说实施MBO，集团占用上市公司资金很可能是其中的手法之一。
公司治理专家李维安指出，国有企业的领导者为企业发展付出很多心血，多年的成就也使其在企业里有很高的权威。而随着领导人的老去，他不甘于惨淡收场。当他认为找不到合适的途径从企业中得到应得的权益时，很可能走上侵占之路。
制度的沦陷
“人的欲望也会受到环境和规则的驱动”，北师大心理系副教授张西超指出，“如果规则有太多漏洞或者对违规的处罚不力，当人们意识到不守规矩的代价很小，越轨就会渐成家常便饭”。
中国人民大学金融与证券研究所的崔勇博士认为，最大的弊病在于，缺乏对大股东及其控制人的约束力量。一方面，因为股权分置制度，国家股和法人股大股东即使干了坏事，使股价一泻千里，也不必担心失去对上市公司的控制权；另一方面，对于大股东和上市公司高管在决策和信息披露的法律责任上，没有明确的法规规范，事发后的民事赔偿只是小股东的幻想。所以，我们看到，新老大股东轮番当强盗。
资本市场也是一个巨大的名利场，场中无论主角配角，都希望赚到最多，声名最旺，还要避免让他人搭便车。而在规则有缺陷、管制又乏力的环境里，对上市公司各种鸡鸣狗盗之举，正是控制者们一手栽培的罂粟。
部分曝光的大股东侵占案
霸王硬上弓型 如有研硅谷，被“独大”股东强行置换资产，还要支付现金补偿。类似的还有，和光商务、新太科技、天一科技等。
巧取豪夺型 如嘉瑞新材，被鸿仪系用难以觉察的关联交易将财产转移，金荔科技也被大股东以各种名目占用资金近两亿元。
骗取信任型 新兴铸管大股东假利益共享之名通过高分红从上市公司套取大量现金，而宁波东睦更是上市不足9个月就宣告分红。
狐假虎威型 莲花味精，借“以股抵债”的政策东风，欲将超过十亿的占用资金一笔购销。
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