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2019年中国经济将迎来新一轮增长
文|任泽平 发布日期:2017-11-16 本文已被浏览486次

  大约在2015年的时候,我提了一个判断,中国经济将会是L型增长。

  大约在今年初的时候,我又在这个基础上提了一个判断,叫新周期,中国经济将会告别过去六年多悲观的记忆,正站在新周期的底部和起点上。

  造就新周期的力量,我认为来自于两个方面:第一,来自于改革开放30多年建立的市场经济的消化、吸收和重生能力。第二股力量,来自于这一轮供给侧改革,也包括环保督查深入的推进等。

  经济是由各种周期叠加嵌套而成,包括短期的存货,中期的产能和长期的创新周期。一轮产能周期一般分为四个阶段,在经济繁荣的时候,企业家乐观,扩张产能,导致产能过剩;第二个阶段,就是去产能;第三个阶段就是产能的出清,行业集中度的提升,胜者为王,企业盈利改善,银行不良率的下降,以及修复资产负债表。最后进入第四个阶段,就是新一轮产能的扩张。

  世界经济在复苏,中国在去产能,而且产能的出清是比较充分的。这些年来,越来越多的国家和经济体加入复苏的队伍,尤其是在2017年,欧洲从底部走出来了。欧洲是中国的第一大贸易伙伴,随着欧洲加入到经济复苏的队伍,这对于改善中国的外需以及出口贸易是非常有益的。中国由出口零增长甚至负增长的背景下,回升到今年上半年出口实现了8.5%的增长。

  2010年以来,中国经济在变差,尤其是在2012年以后,中国经历了漫长的去产能,时至今日,我们去产能已经长达6年了。如果明年再搞一年的供给侧结构性改革,那就是七年,调整的时间和幅度都是足够的。

  微观的结构已经发生了巨大的变化,在2012—2017年这漫长的六年,传统行业的产能投资都在大幅的下滑,甚至部分行业的投资在过去这些年呈现负增长,这意味着很多的中小企业已经退出了。

  化工、造纸、玻璃、水泥、有色、煤炭等行业的集中度在提升,行业的龙头正在建立壁垒和护城河,原来银行的风险敞口主要在资源型等产能过剩行业,随着这些行业的去产能,企业盈利改善以后,银行的不良率正在下降。

  更重要的是,这些行业已经盈利了,而且盈利了相当长的一段时间,但是没有新增产能。银行对“两高一增”行业的信贷收缩,环保标准的提升,以及供给侧改革,对于新增产能继续采取抑的态度。结果是现有的龙头企业,盈利持续时间、资产负债表修复的时间是超预期的。

  2016—2018年,中国经济将会呈现L型触底,向上的力量在2018年以前是依靠企业的出口和加大资本开支,在这之后是基建和房地产调控,以及再度的库存去化。

  到2019年,随着再度的补库存,房地产调控对经济的影响接近尾声,以及企业盈利的改善,企业加大资本开支以及出口的复苏,这些因素的叠加,我相信2019年,中国经济将会突破L型的平台向上,而那时候我们将会看到中国新一轮的增长。

  最后总结三点,一是,新周期意味着经济已经触底了,我们不需要再通过刺激房地产来稳增长。二是,新周期得益于市场化的改革以及供给侧改革持续深入的推进。三是,新周期并不意味着改革任务的完成,改革的任务仍然任重道远,比如放活新兴行业、减税、财政整顿、金融监管、建立社会保障体系等。

  作者系方正证券首席经济学家,根据其在2017金融街论坛演讲整理。

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